出品/公司洽商室上市公司组

文/淮上月

近日，科创板生物制药公司荣昌生物（688331.SH）发布了一份2024年10月30日-11月6日投资者权衡行径纪录表。纪录表表露，参加行径的机构累计上百家。

纪录实践就两个：一是2024Q3 财务好像；二是2024Q3 中枢管线配置施展。

这些实践与荣昌生物对公司洽商室交流函的回复口径基本一致。

不外，业内东说念主士坦言，公司这些讲解，并不可让投资者简直宽心，也很难简直提振公司股价。

不到5年损失43.65亿，巨亏何时是个头？

动作一家biotech公司，因为财报联结损失，现款流可能出现危境，2024岁首荣昌生物遭逢外界浓烈质疑，公司股价也联结大跌。结果2024年11月28日，荣昌生物A股本年度下落41.98%。

年中时，又有多家媒体报说念荣昌生物大幅裁人，砍掉多个研发管线，借以压缩存本。公司恢复称，“公司的东说念主员优化，是一个执续的动态的退换经过。东说念主员优化退换，压缩老本是一方面，更遑急的是升迁公司起原后果，连系上风资源激动要点临床技俩。”

其实，年中的裁人，与岁首外界对公司现款流的质疑，是一个问题的两个方面，归根结底，反馈了外界对荣昌生物财务现象的担忧。

姑且岂论外定义什么，荣昌生物近几年的财务报表照实不好意思瞻念。

财报表露，2020年——2024Q3，除了2021年盈利外，其余时刻荣昌生物的功绩弥漫损失。结果2024年三季度末，在不到5年的时刻内，公司扣非净利润累计损失43.65亿元。

更令投资者恐忧的是，这家生物制药公司的损失，不知说念哪天是终点？

公司洽商室浏览了券商针对荣昌生物的多份研报，险些没看到对公司扭亏为盈具体时点的估测，中泰国际证券近日的一份研报是个例外。

这份研报称，“咱们瞻望短期内维迪西妥单抗与泰它西普将引颈收入快速增长，瞻望 2023-26E 收入CAGR 达 41.5%。公司 2024 年以来严格适度研发费及销售处置用度，将来将连续缩减用度，咱们瞻望股东净损失将逐年裁减，2027 年有望扭亏。”

业内东说念主士坦言，中泰国际证券的预测，完全委托在公司两款产物的营收增长，以及各项老本的压缩上，概略情要素太多。由此判断荣昌生物3年后能扭亏为盈，这个论断的基础只怕有待商榷。

3季度末在手现款储备11.2亿，能撑到公司盈利吗？

动作一家biotech公司，荣昌生物研发参加重大，新药也需要无数资金去实践。这是公司近几年损失的主要原因。那么，这样重大的参加，资金来自那处？

一般而言，最初来自biotech公司大股东自有资金，其次是外部融资，再次是在研产物BD运作收入，临了是纯属产物销售营收。

就荣昌生物而言，当今来看，撑执其近4年研发的资金，主要来松弛香港及国内科创板上市的IPO募资。其中，2020年11月港股上市募资5.9亿好意思元；2022年3月上海科创板上市，召募资金26.12亿元。

据测算，公司两次上市打算净募资约63亿元。

阐发荣昌生物公司发布的募资处置公告，结果2023年末，H股召募资金余额为4322.09万元，A股召募资金余额为1.96亿元。换句话说，3年零1个月，公司花掉了60亿元。

2023年年报发布后，外界浓烈质疑，荣昌生物如斯“烧钱”，可能激励现款流危境。对此，公司那时发公告褒贬据说与事实不符。

不外，两个月后，公司物就抛出25.5亿元的定增募资预案，并称募资金额将沿路用于新药研发技俩。

迄今为止，荣昌生物的此次增发尚未完成，7月份定增决议作念了修改，拟募资额降为19.53亿元。至于此次增发何时能完成，当今依然未知数。

2024年3季表露，期末荣昌生物现款及现款等价物余额6.62亿元。

不外，荣昌生物在回复公司洽商室交流函时称，“结果2024年9月30日，在手现款及等价物约11.2亿元，另外还有较大畛域的贷款授信额度，以及公司苍劲激动的生意化进度，现款流问题变得愈加安全可控。阐发公司测算，以上现款来源不错防守到公司收场盈利。”

荣昌生物在上述投资者权衡行径纪录中，也颠倒提到现款储备：在手现款、答理及银行承兑汇票打算 11 亿元。

问题的关键是，莫得外部融资，依靠这些资金，的确能让荣昌生物撑到盈利吗？

前9月营收增长57%难以撑执研发，BD走动才能“解渴”？

2024年三季报表露，荣昌生物部分财务意见同比环比均出现改善。

其中，1-9 月营业收入 12.1 亿元，同比增长 57.1%；Q3 收入为4.7 亿元，环比保执双位数增长；销售用度为6.2 亿元，销售用度率为 51.5%，较昨年有较大幅度下降；Q3 详尽毛利率 82.1%，较昨年同时升迁 5.8%。

公司暗示，“以上财务数据的改善，收获于泰它西普、维迪西妥单抗两款中枢产物销售收入的大幅增长。这种增前途一步撑执了公司穿越周期的底气，也在一定程度上放松了公司的现款流压力，从而让公司的财务结构变得愈加郑重。”

不外，不少投资者并莫得公司那么乐不雅。

数据表露，仅以公司当今这两款产物的营收，中短期只怕很难隐敝公司重大的研发老本。与上述功绩改善比拟，不少投资者更宥恕公司有莫得什么技俩顺利转让。

这些投资者以为，动作一家biotech公司，不可千里湎于研发管线铺摊子，更不可指望每个产物齐孵化到底，依然要坚执自主坐褥与BD运作两条腿走路，该起原时就起原。

昨年底，MNC们“扫货”ADC时，荣昌生物缺席。

本年11月份，国产双抗接连出海，默沙东以5.88亿好意思元首付款获取礼新医药PD-1/VEGF双抗LM-299的环球独家许可；BioNTech则以8亿好意思元预支款收购普米斯，获取其双抗药物配置平台及候选药物管线的沿路职权。

据Insight数据，现时国内在研的PD-1/VEGF双抗，包括三生制药（01530.HK）/三生国健（688336.SH）的SSGJ-707，荣昌生物（688331.SH）的RC148，君实生物-U（688180.SH）的JS207，神州细胞-U（688520.SH）的SCTB14，天士力（600535.SH）的B1962等。

其中，RC148是荣昌生物基于Hibody双抗时代平台研发的首款双抗新药，已在昨年7月获批开展拯救局部晚期不可切除或转动性恶性实体肿瘤的I期临床。

业内东说念主士以为，动辄数亿好意思元的技俩国际转让收入，关于研发颠倒“烧钱”的biotech公司来说，才能简直“解渴”。

对此，荣昌生物方面暗示，“公司当今有多款产物正在与多家公司权衡，激动合营事宜，具体情况请以公司公告为准。”

荣昌生物能否赶上这波双抗“出海”高潮云开体育，投资者正静瞻念其变。